17 ноября в Москве состоялся VIII Федеральный инвестиционный форум — итоговое мероприятие 2011 г. на российском рынке капитала, организованное журналом «Рынок ценных бумаг», социальной сетью Инвестор.ру и Министерством финансов РФ. Участниками форума стали более 500 представителей инвестиционных и управляющих компаний, негосударственных пенсионных фондов, эмитентов.

«Тихая гавань»?
Пленарное заседание началось с обсуждения темы глобального мирового кризиса. Была проведена аналогия с 2008 г. Однако, несмотря на драматические события в мире, тогда можно было услышать заявления о том, что Россия останется «тихой гаванью» и все будет хорошо. Сегодня таких заявлений нет, и это заставляет задуматься.
Заместитель министра финансов Алексей Саватюгин напомнил участникам форума о том, что слова о «тихой гавани» были сказаны в апреле 2008 г., когда в России действительно все было спокойно. Сейчас же сложилась несколько иная ситуация с точки зрения финансов и глобальных, и российских. Господин Саватюгин отметил, что в целом 2011 г. был достаточно удачным для России, нефть не опускалась ниже 100 долл./баррель. По его словам, даже при падении нефти до 90 долл./баррель вряд ли потребуются какие-либо специальные меры поддержки российской экономики, Россия вполне сможет обойтись действующими механизмами, в которые вложили опыт 2008—2009 гг. Тогда кризис застал врасплох, были предложены новые инструменты, в том числе беззалоговые и краткосрочные кредиты, принят целый ряд нормативных актов и т. д. А. Саватюгин выразил надежду, что новый кризис, если он будет, окажется значительно легче, поскольку мы к нему готовы морально и накоплен немалый опыт преодоления тяжелых ситуаций.
В значительной степени стабильность российской экономики, по словам заместителя председателя Центрального банка РФ Сергея Швецова, основана на психологии населения, и меры, принятые в 2008 г., в большей степени были направлены на восстановление доверия на рынках. Но перевод частных обязательств на «государственные плечи» в отсутствие экономического роста и инфляция фактически породили вторую волну кризиса под названием «кризис государственного долга», и это не только касается Греции, но и затрагивает все страны. Такого рода кризисы невозможно миновать без снижения уровня жизни, и к этому нужно относиться, как к неизбежному. Самая главная проблема для России, по мнению заместителя председателя Центрального банка РФ, — отсутствие перспектив экономического роста. Говоря о том, как скажутся на российской экономике события, происходящие в США и Европе, С. Швецов отметил, что в первую очередь произойдет сжатие кредитования. Кризис будет длинным, и возврата к той модели роста, на которую рассчитывали в начале нынешнего века, скорей всего, не произойдет. Экономический рост будет скромным, зарабатывать станет сложнее, и России необходимо адаптироваться к данной ситуации, так как, перестав быть «тихой гаванью», встраиваясь в мировую финансовую систему, глобальные проблемы коснутся нашей страны, и к этому нужно быть готовыми.
Прогноз Алексея Родзянко, главного исполнительного директора ИФК «Метрополь», тоже был неутешительным. Ситуацию, сложившуюся на российском фондовом рынке, он описал как состояние героя из мультфильма, который, проносясь по воздуху над пропастью, не замечает этого, а когда вдруг задумывается над этим, не может понять, почему же он не падает, если он над пропастью. Что же касается слов про «тихую гавань», г-н Родзянко отметил, что к заявлениям такого рода нужно относиться с точностью до наоборот: пока их нет — можно покупать, как только начали звучать – значит, впереди беда.
Профучастники, присутствующие в зале, активно принимали участие в дискуссии. Их интересовали вопросы вступления России в ВТО, кредитно-денежной политики со странами Казахстана и Белоруссии, бюджета на 2012 г., долговой политики и т. д. С. Швецов успокоил тем, что вступление России в ВТО никак не отразится на банковском секторе и введение единой валюты Казахстана и Белоруссии также не планируется.

МФЦ – насколько последовательны действия?
В ходе дискуссии было высказано много мнений по поводу строительства МФЦ.
Александр Коланьков, президент «Медиа группы РЦБ», обратил внимание собравшихся на то, что, говоря на эту тему, каждый понимает под этим свое:
— Президент РФ поздравляет одну из крупнейших российских компаний с проведением IPO в Гонг-Конге, фактически приводя ее в пример другим российским эмитентам, а руководитель ФСФР предупреждает об угрозе потери отечественного фондового рынка в связи с тем, что наши компании массово уводят свои размещения за рубеж;
— глава Сбербанка рассуждает о МФЦ в контексте строительных работ по освоению участка в Рублево-Архангельском, а планируемая приватизация Сбербанка состоится на Лондонской фондовой бирже;
— российские регионы и города задыхаются в отсутствии долгосрочных инвестиций, необходимых для развития инфраструктуры, основой которых во всех развитых экономиках являются пенсионные и страховые деньги, а у нас по-прежнему действует механизм годовой «минимально-гарантированной доходности» для НПФов и вообще не понятен механизм сохранности и инвестирования страховых накоплений;
— на российском финансовом рынке бурно развиваются государственные компании, забирая себе лучших клиентов. Если из статистики сделок на фондовом рынке убрать данные по государственным компаниям, становится понятно, что рынка нет. Частные компании вытесняются административным ресурсом и нормативами по собственному капиталу. Российские участники рынка (особенно региональные) безнадежно опускают руки, однако решено допустить на фондовый рынок иностранных брокеров. Почему конкуренция понимается именно так? Или это «ритуальная жертва» для вступления в ВТО?
А. Родзянко пояснил, что строительство МФЦ – очень полезный лозунг, который заставляет всю систему двигаться вперед. Фундаментом для МФЦ является достаточно развитая экономика, капитализированный фондовый рынок. И хотя в России для этого многого еще не хватает, но саму постановку задачи Алексей посчитал положительной.
Андрей Каменский, исполнительный вице-президент по финансам и экономике АФК «Система», прокомментировал, что целью эмитентов является выход на более широкий круг инвесторов и поддержание стоимости активов, поэтому эмитенты заинтересованы в становлении рынка более открытым и реализации мер по строительству МФЦ.
Президент Национальной ассоциации пенсионных фондов Константин Угрюмов констатировал, что в настоящее время идет серьезная дискуссия между экономическим и социальным блоками в правительстве по поводу целесообразности оставления пенсионных накоплений в системе обязательного пенсионного страхования. Соответственно, речь идет о том, сохранять или нет инвестиционный потенциал страны, размер которого (пенсионных накоплений) колоссальный (в настоящий момент это порядка 2,5 трлн руб.) и практически каждый год увеличивается в 1,5 раза. Все мы давно говорим о необходимости превратить пенсионные деньги в долгосрочные инвестиции. Это не получится сделать при действующей схеме гарантирования ежегодной минимальной доходности.
Свое представление о МФЦ С. Швецов описал в трех структурных элементах: во-первых, это индустрия, которая дает рабочие места, деньги и налоги; во-вторых, обеспечение гарантий прав собственности; в-третьих, ресурс для модернизации российской экономики.
А. Саватюгин рассматривает финансовый центр в первую очередь с юридической точки зрения как хорошую правовую среду и эффективные институты. Ссылаясь на принимаемые сейчас законы, которые понятны как внутренним, так и международным инвесторам, он надеется, что это поможет привлекать инвестиции в Россию и позволит развиваться российскому финансовому рынку. А говорить о территориальной обособленности финансового центра в XXI в., веке информационных технологий, заместитель министра финансов считает не совсем разумным.
В ходе обсуждений возникли вопросы о том, для кого создаются условия — для инвестора или эмитента, для кого мы строим МФЦ и развиваем рынок — для иностранного или внутреннего инвестора. Практически единогласно было высказано мнение о том, что МФЦ ориентирован в основном на иностранного инвестора.
Руководитель ФСФР Дмитрий Панкин отметил, что в большей степени сейчас развитие направлено именно на иностранного инвестора, но явного противопоставления быть не должно, поскольку на данный момент происходит взаимопроникновение рынков. Прежде всего рынок должен быть ориентирован на спрос (т е. для инвестора), а уже потом должны создаваться комфортные условия для эмитента, соответствующие международным стандартам.
Председатель правления НРД Эдди Астанин, заявил о том, что МФЦ – это наше участие в конкуренции за глобальных инвесторов. Попытка построения нормального российского рынка, концепция которого уже сформулирована, не может обойтись без заимствования зарубежного опыта.
А. Саватюгин подтвердил, что МФЦ обеспечивает создание условий в первую очередь для инвестора, но доминантами в России сейчас являются все-таки эмитенты, поэтому строить центр необходимо там, где эмитенту будет проще получить доступ к инвестициям. При этом он не поддерживает ориентацию на иностранного инвестора при строительстве МФЦ, но считает, что такая позиция тоже имеет право на жизнь, так как вполне аргументирована.
С. Швецов выразил убеждение, что не нужно делать выбор между внутренним и иностранным инвестором, необходимо создавать комфортные условия для российского инвестора, ориентируясь на международные стандарты.
По словам Александра Баранова, начальника управления рисков НПФ «Благосостояние», проблема вовлеченности России в инвестиционный процесс заключается не в отсутствии финансового центра, а в недостаточном уровне финансовой грамотности, инвестиционной культуры и низком уровне доверия населения внутреннему российскому финансовому рынку. Он отметил, что показатели практического использования финансовых инструментов российскими гражданами значительно ниже, чем в других странах.
Анатолий Гавриленко, председатель Российского биржевого союза, поинтересовался, нужны ли рынку малые финансовые компании, а если нужны, то какие меры будут предприниматься по их поддержке, как они будут выживать в тех условиях, которые сложились сегодня.
Д. Панкин на это ответил, что такие компании нужны — без них рынка не будет как такового, отметив, что высокая нагрузка по финансовой отчетности понижает эффективность бизнеса этих компаний.
По мнению Дениса Соловьева, вице-президента Альфа-банка, именно эти высокие требования, могут «отпугнуть» иностранных инвесторов.
Руководитель ФСФР отметил, что немаловажным моментом являются требования к капиталу, который должен соответствовать уровню риска, который берут на себя компании. В свою очередь А. Саватюгин полагает, что чиновнику удобно, когда мало участников рынка и его работа не зависит от количества финансовых компаний.

Про центральный депозитарий
Конечно, не осталась без внимания одна из самых острых тем российского фондового рынка – проект Закона о Центральном депозитарии.
Более 10 лет проводились попытки принятия Закона о ЦД, поэтому всех интересует, что же стало отправной точкой его принятия в столь жесткой форме.
По убеждению С. Швецова, в законе заложен конфликт интересов эмитентов, регистраторов и депозитариев, для урегулирования которого была создана так называемая группа Волошина, по итогам работы которой достигнут компромисс. Также он отметил, что Закон о Центральном депозитарии позволит российскому и иностранному инвестору быть более защищенными, что приведет к большему количеству инвестиций. Положения закона позволяют управлять инвестиционным риском, делать процесс более прозрачным. Он не исключил внесения поправок и дополнений в закон.
По мнению заместителя председателя совета директоров ПАРТАД Петра Ланскова, Закон о Центральном депозитарии был принят с помощью жесткого административного давления, а монополизация никогда не приносила ничего хорошего экономике. Он подтвердил, что дискуссии велись с участием большого количества экспертов, тем не менее решение было принято совершенно некомпромиссное и одностороннее. Докладчик выразил надежду, что в связи с частым изменением законодательства это решение неокончательное и ситуация будет исправлена.
В ответ на комментарий заместителя председателя совета директоров ПАРТАД Э. Астанин заявил о том, что при формировании закона участвовал рынок, поэтому речь не идет о монополии, а эффект масштаба создаст конкурентные преимущества российскому рынку. Большие опасения вызывает закон о центральном депозитарии у регистраторов. Их господин Астанин успокоил заявлением, что регистраторы никогда не рассматривались как враги и есть заинтересованность в высокоэффективной и технологичной работе регистраторов. Он считает, что нет угрозы срыва выполнения этого закона, потому что в России есть все ресурсы, чтобы довести закон до того уровня, который потребуется.
А. Саватюгин заявил, что закон, безусловно, будет принят и это сделает технологии и механизмы работы рынка более прозрачными. При этом он пообещал, что когда-нибудь напишет мемуары, как он был чиновником, и одна из глав воспоминаний будет посвящена тому, как принимали Закон о Центральном депозитарии, что послужит наглядным пособием для будущих чиновников.

СРО и экспертные советы при ФСФР
На вопрос Александра Коланькова о том, не будет ли дублироваться деятельность существующих СРО и созданных при ФСФР экспертных советов, Алексей Саватюгин заявил, что все равно чиновник будет принимать решение, которое посчитает правильным. С экспертными советами он может советоваться при принятии решений. СРО – это организации, которые должны руководить некоторой частью рынка и доводить ее до регулятора, устанавливать правила игры и контролировать их выполнение, но сегодня это по факту получается не очень здорово. И никто не запретит регулятору встречаться с нечленами экспертных советов и принимать решения, отличные от мнения экспертного совета. Сегодня нередко выносятся решения, которые неприятны и неудобны участникам рынка, однако их надо принимать исходя из интересов клиентов, инвесторов и каких-то других интересов.

После обеда обсуждение наиболее актуальных вопросов продолжились на профессиональных конференциях: «Инфраструктура РЦБ», «Квалифицированный инвестор» и «Компания-эмитент».

Фотоотчет: